Когда падает Газпром

Или об инвестициях в акции второго эшелона

Для акций второго эшелона характерны длительные периоды бокового движения, когда бумага как бы никому не нужна. Инвестору, желающему поймать рост, остается ?караулить?, когда бумага выйдет из боковика вверх, и приступать к ее покупке. Только помните, что активнее всего бумаги растут, как правило, в дни, предшествовавшие развороту. И будьте бдительны, когда ситуация с вашими инвестициями складывается слишком хорошо

ТЕМЫ НАШЕГО СЕГОДНЯШНЕГО РАЗГОВОРА:

• Что такое ликвидность бумаг
• Строим стратегию для бумаг с невысокой ликвидностью
• При инвестициях во второй эшелон важны отраслевые индексы
• Как увидеть окончание скупки бумаг и разворот рынка
• Что надо знать об акциях ?penny stocks?

В последнее время (если быть точным, это примерно год) инвесторы начали замечать, что акции, которые раньше регулярно их радовали, теперь так же регулярно огорчают. И это несмотря на то, что индекс РТС в апреле этого года обновил исторический максимум, достигнув отметки в 2000 пунктов! Впрочем, владельцев акций Газпрома, ЛУКОЙЛа или, например, Сургутнефтегаза эта радостная динамика не коснулась: сейчас стоимость этих бумаг приближается к уровням конца 2005 г. Поэтому инвесторы все более пристально смотрят в сторону акций второго эшелона.

Для начала давайте определимся с самим термином ?второй эшелон?. Условно все бумаги делятся на так называемые blue chips ? голубые фишки с высокими объемами торгов и на остальные, то есть ?второй эшелон? со значительно меньшими объемами торгов. Это видно из графиков на рис. 1, где показаны совокупные обороты по различным акциям за последний месяц торгов на ММВБ. На первом графике показано, что обороты торгов по первому эшелону (РАО ЕЭС, Газпром, НорНикель, ЛУКОЙЛ и Сбербанк) несопоставимо выше оборотов по второму эшелону (Уралсвязьинформ и другие). Причем на втором графике видно, что и в самом втором эшелоне нет единства. Для рядового инвестора низкий объем оборотов по бумаге означает сложности, которые возникнут при попытке продать или купить ее по желаемой цене и в желаемое время.

Яснее этот тезис иллюстрирует рис. 2. Здесь изображены три ?стакана? ? таблицы, на которых в реальном времени видны лучшие 10 заявок на покупку и лучшие 10 заявок на продажу, выставленные по той или иной бумаге. Для примера возьмем ?стакан? по РАО ЕЭС (на рисунке он ? левый): в центральном столбце отображаются цены на бумаги, в левом столбце ? заявки желающих купить с указанием количества лотов, которое инвестор намерен приобрести по данной цене. В правом столбце ? заявки на продажу и количество лотов, выставленных на продажу по данной цене. Например, синим выделена строка на ценовом уровне 34,044 руб. за 1 акцию РАО ЕЭС. По этой цене кто-то хочет продать 15 тыс. акций РАО (помните, что на бирже заявки выставляются анонимно и не в штуках, а в лотах). В лоте может быть как 1 акция (Дальсвязь), так и 100 акций (РАО ЕЭС или Промстройбанк). То есть цифру 150 в столбце ?продажа? мы умножаем на 100 и получаем 15 тыс. акций.

Теперь сравним ?стаканы?. По РАО ЕЭС самая крупная заявка на покупку составляет 1700 лотов (на 5 785 100 руб.). В менее ликвидном ?стакане? Промстройбанка самая крупная заявка ? всего 147 лотов (639 759 руб.). А вот по Дальсвязи (1 акция в лоте) наибольшая заявка составляет 791 лот (всего 99 508 руб.). А теперь взглянем на ценовую разницу между лучшими заявками на покупку и продажу. Если в РАО ЕЭС она равна всего 0,3 коп. (0,008% от цены), то по Промстройбанку разница доходит уже до 13,3 коп. (0,3% от цены), а по Дальсвязи ? до 1,45 руб. (1,2% от цены).

Представим, что мы хотим купить каждую из этих акций на 100 тыс. руб. В случае с РАО ЕЭС у нас не будет проблем. Первая же заявка на продажу содержит 42 лота по 100 акций по цене 34,043 руб. Объем заявки ? почти 150 тыс. руб. Это даже больше нашей суммы. Перейдем к Промстройбанку. Первая заявка на продажу ? всего 10 лотов на 1000 бумаг по цене 44,053 руб., то есть на сумму в 44 тыс. руб. Чтобы купить акции на оставшиеся 56 тыс. руб., нам придется удовлетворить продавца, выставившего следующую заявку по цене 44,35 руб. В итоге средняя цена покупки составит 44,219 руб. Но хуже всего нам придется в случае с бумагами Дальсвязи. По цене 124,6 руб. на продажу выставлено всего 5 акций, а потому, чтобы приобрести 800 бумаг на 100 тыс. руб., нам надо будет удовлетворить все заявки на продажу вплоть до 125,75 руб., и средняя цена покупки вырастет со 124,6 до 125,71 руб. То же самое будет и при продаже ? с той разницей, что, продавая бумаги, мы иногда не можем ждать (срочно нужны деньги или появились плохие новости). Тогда продавать придется по очень невыгодной цене, особенно если на рынке наблюдается общая коррекция.

Ликвидность ? величина непостоянная

Ликвидность большинства акций может быть разной в разное время. Например, на вышедших новостях интерес к бумаге возрастает, увеличиваются обороты, и купить ее можно довольно просто. Вслед за чем наступает спокойный период, во время которого закрыть позицию может быть труднее

Что класть в портфель?

Чтобы не пострадать от недостатка ликвидности, следует выделять на каждую бумагу второго эшелона небольшие суммы и рассчитывать инвестиции на долгий срок ? от года до двух и более лет. Следует также принимать во внимание некоторую ?оторванность? бумаг второго эшелона от рынка в целом. На них в большей степени влияют внутренние корпоративные или отраслевые новости, а потому, если динамика голубых фишек часто совпадает с движением индекса РТС, то бумаги второго эшелона могут идти против рынка. Поэтому при анализе рынка по ним смотрят не на общерыночные индексы вроде РТС или ММВБ, а на специальные отраслевые индексы, которые рассчитываются биржей РТС (информация о них есть на www.rts.ru).

На рис. 3 видно, что отраслевые индексы по динамике отличаются друг от друга и от индекса РТС. В последнее время лучше рынка выглядит индекс RTSin (промышленные бумаги), включающий в себя, в том числе, акции компаний Северсталь-Авто, КамАЗ, АвтоВАЗ, ГАЗ. Относительно неплохо (выше декабрьских значений) выглядят индексы телекоммуникаций RTStl (МТС, Уралсвязьинформ, Волга- телеком, Дальсвязь?) и потребительских товаров RTScr (Аптеки 36,6, Балтика, Седьмой континент?). Это означает, что внимание нужно обратить именно на эти секторы и бумаги. А вот, например, с бумагами нефтяного сектора, индекс которого RTSog выглядит заметно хуже индекса РТС, нужно быть осторожным?

Несмотря на описанные особенности акций второго эшелона, подход при их выборе совпадает с алгоритмом выбора голубых фишек, описанном в предыдущих статьях. Только при работе со вторым эшелоном надо уделять повышенное внимание фундаментальным характеристикам компании: динамике прибыли, выручки, долговой нагрузки и прочим показателям. И вот тут{то возникает сложность. Эти компании не столь публичны, как голубые фишки. И на их сайтах не всегда есть информация о деятельности, необходимая инвесторам. Поэтому для инвесторов важны отраслевые индексы. Анализ сектора в целом в какой-то степени заменит анализ конкретных бумаг.

Особенности поведения второго эшелона

Крупных инвесторов к покупкам бумаг второго эшелона зачастую подталкивает скромный масштаб компаний, позволяющий за относительно небольшие деньги аккумулировать значительный пакет акций и получить контроль над компанией. Скупка акций может вестись на открытом рынке по рыночным ценам, что вызовет взлет стоимости бумаг. Если же покупка крупных пакетов ведется через аукционы (в которых участвуют несколько крупных инвесторов), то и в этом случае рынок будет внимательно следить за итоговой ценой аукциона. Если она окажется выше рыночной, то рынок соответственно переоценит капитализацию компании и отрасли в целом, что также может привести к резким колебаниям котировок.

Подобное, в частности, происходит с бумагами некоторых энергетических компаний. Например, акции оптовой генерирующей компании ОГК-4 на фоне общего интереса к энергоактивам и ожидания прихода крупных инвесторов в январе 2007 г. выросли больше чем на 50% (см. рис. 4).

Для бумаг подобного типа характерны длительные периоды консолидации, или бокового движения, когда бумага как бы никому не нужна. Инвестору, желающему поймать рост, остается просто ?караулить?, когда бумага выйдет из консолидации вверх (начало января), и приступать к ее покупке. При этом обратим внимание, что последовавший резкий взлет в начале февраля завершился весьма характерной формацией: свечкой с очень длинной верхней тенью, которая свидетельствовала об окончании скупки (по крайней мере ? на ближайшее время). Наибольший же рост наблюдался в дни, непосредственно предшествовавшие развороту тенденции ? так что будьте бдительны, когда ситуация с вашими инвестициями складывается слишком хорошо: возможно, рост скоро закончится. Вообще, для бумаг второго эшелона весьма характерны такие периоды бурного роста, перемежающиеся с периодами вялотекущего бокового движения.

Бумаги для любителей рискнуть

Многие спекулянты любят акции второго эшелона именно из-за таких резких взлетов ? малая капитализация позволяет этим бумагам совершать колебания на десятки процентов в день, что недоступно голубым фишкам. Таким спекулянтам, любителям риска, можно посоветовать обратить внимание на акции второго эшелона из категории ?penny stocks?. На западных рынках так называются высокорисковые бумаги, имеющие небольшую рыночную цену, выпущенные компаниями, которые или только что вышли на биржу, или, напротив, находятся в состоянии банкротства. Данный класс активов не всегда подходит для простых инвесторов, однако знать о них нужно всем ? хотя бы для того, чтобы случайно не включить их в свой портфель.

Особенно это относится к акциям, впервые допущенным к торгам на бирже: в первые часы или дни торгов нередко наблюдается повышенный ажиотаж и взлет котировок таких бумаг. Однако, как правило, он заканчивается возвратом на начальные уровни. В качестве примера такой бумаги можно привести недавно вышедшие на биржу акции Таттелекома: первые три дня торгов принесли рост с 30 коп. до 1 руб., вслед за чем буквально за пару дней котировки вернулись к уровню чуть выше 30 коп. Многие частные инвесторы, глядя на взлет бумаги в первые дни, покупали ее по очень высоким ценам и теперь вынуждены фиксировать убыток или ждать нового роста, который может и не наступить.

Бумаги вместе не растут

При инвестициях в акции второго эшелона следует обращать внимание на индекс отрасли, к которой принадлежит выбранная вами акция. И обязательно нужно помнить, что бумаги одной отрасли не растут вместе. Всегда есть опережающие и догоняющие бумаги ? последние могут дать возможность поймать рост и ?успеть вскочить на подножку уходящего поезда?

Удачных инвестиций!

---

P. S. Ответ на задачу из прошлой статьи.

В тот раз мы представили модель свечной конфигурации ?вечерняя звезда? и спросили, о чем свидетельствует эта модель и куда, по вашему мнению, пойдет рынок дальше. Ответ ? обычно данная модель свидетельствует о развороте рынка или отдельной бумаги, за которым, скорее всего, последует снижение