Сколько должны стоить акции

Вкаких случаях аналитики называют бумаги недооцененными, а в каких ? переоцененными

Елена ПОНОМАРЕВА

В СМИ и на сайтах брокерских компаний публикуются отчеты и комментарии финансовых аналитиков. В них, как правило, говорится о справедливой цене той или иной компании и даются рекомендации о покупке или продаже ее бумаг. Сегодня мы поговорим о том, откуда берутся подобные оценки и рекомендации.

В отношении любой компании, акции которой торгуются на бирже, существует рыночная оценка и оценки аналитиков. Оценка рынка (она же рыночная капитализация компании) ? это текущая рыночная котировка акций компании, умноженная на число всех акций. Рыночная оценка формируется благодаря множеству инвесторов, вкладывающих деньги в бумаги компаний. В свою очередь, оценка аналитиков ? это теоретически рассчитанная цена акции (справедливая цена), то есть сколько она объективно должна стоить.

Если оценки аналитиков расходятся с оценками рынка ? возникают понятия ?недооценка? и ?переоценка?. Скажем, если оценка рынком компании ? $13 млрд, а по оценкам аналитиков ее справедливая цена ? $16 млрд, значит, эта компания, по мнению аналитиков, недооценена рынком. Если акции недооценены, то специалисты дают рекомендацию ?покупать?, если переоценены, то, естественно, ?продавать?.

При оценке компаний аналитики используют фундаментальный подход. Он предполагает полномасштабный анализ бизнеса компании на основе результатов ее деятельности и финансовых показателей. Для этого применяется в основном два метода: рыночный (еще его называют методом рыночных мультипликаторов, сравнительным или методом аналогов) и метод дисконтирования денежных потоков (вычисление стоимости компании на основе прогнозирования ее доходов и расходов на много лет вперед).

Проведя расчеты и построив модели развития того или иного бизнеса, аналитик определяет не только справедливую стоимость компании на текущий момент, но и справедливую стоимость в будущем. На основе этих оценок можно примерно спрогнозировать, насколько и когда вырастут в цене ее акции.

Инвестиционные портфели формируются так, чтобы в них вошли как те бумаги, которые могут принести клиенту прибыль в ближайшее время, так и те, что окажутся доходными года через два. Так как ситуация на рынке постоянно меняется, то аналитики стараются как можно чаще пересматривать свои рекомендации по формированию инвестиционных портфелей. В результате доля акций одних компаний может сокращаться, а других ? увеличиваться.

Методы оценки компании

• Метод рыночных мультипликаторов

Этот метод часто называют еще и сравнительным. Он базируется на допущении, что рынок примерно одинаково оценивает похожие компании (работающие в одной отрасли, производящие сходную продукцию и имеющие примерно одинаковые обороты). Например, текущая рыночная капитализация компании ?Рога и копыта? (P) ? 10 тыс. руб. Сопоставим ее с прибылью от продажи рогов* (E), которая равна 1000 руб. Получаем: P/E = 10.

Если десять аналогичных компаний имеют средний показатель P/E, равный 9, значит, акции нашей компании переоценены рынком. Рекомендация аналитиков ? ?продавать?. Если по рынку средний показатель P/E равен 12, то компания недооценена и ее акции имеют потенциал роста. Рекомендация аналитиков ? ?покупать?.

• Метод дисконтирования денежных потоков

Задача аналитика ? вычислить, сколько должны
стоить акции через несколько лет. Он анализирует:

• конкурентные преимущества компании;
• положение других компаний того же сектора;
• тенденции развития;
• планы руководства;
• насколько эти планы осуществимы и т. д.

Допустим, проанализировав эти данные, аналитик понимает, что через три года доходы вырастут многократно, а акции компании даже с учетом инфляции должны стоить на 300% больше, чем сейчас. Рекомендация аналитиков ? ?покупать?. Потенциал роста акций ? 300%.